SOFR 연동 리스크 스프레드

SOFR는 구조적으로 다르다

Term SOFR는 미국 국채 담보로 실제 거래량을 통해 관측되는 사실상 무위험 금리입니다. 반면 LIBOR는 은행 간 무담보 차입의 신용 리스크 요소를 내포했지만, SOFR에서는 사라집니다. 따라서 모든 올인 쿠폰은 과거 벤치마크 안에 묶여 있던 신용 리스크 프리미엄을 명시적으로 부담해야 합니다.

신용 스프레드 조정(CSA)

대부분의 기존 LIBOR 시설은 경제적 동등성을 보존하기 위해 Term SOFR에 고정 CSA(1개월 약 11bps, 3개월 약 26bps)를 더한 형태로 전환되었습니다. 신규 조성에서는 CSA를 별도로 표시하지 않고, 대주의 호가 스프레드가 동등 프리미엄과 조달 비용을 내재화합니다.

스프레드 아키텍처

• 기초 벤치마크: 계약상 정의된 만기의 Term SOFR(통상 1M 또는 3M).
• 대주 조달 스프레드: 무위험 금리 대비 은행 또는 펀드의 자본 비용.
• 자산군 리스크 프리미엄: 담보 종류, 관할권, 집행 체제를 반영한 구조적 스프레드.
• 스폰서·레버리지 프리미엄: LTV, DSCR 완충, 스폰서 실적을 반영한 거래별 스프레드.

헤지 고려사항

변동금리 익스포저는 프로젝트 소득 변동성과 차입자의 자기자본 완충을 기준으로 평가해야 합니다. 기관 관행은 잔액의 정해진 비율(흔히 50–75%)을 DSCR 손익분기점 부근으로 스트라이크가 설정된 SOFR 캡 또는 스왑으로 헤지하는 것입니다. 캡은 금리 하락 시 상방을 보존하고, 스왑은 옵션성을 포기하는 대신 확실성을 제공합니다. 선택은 단일 거래가 아닌 차입자의 포트폴리오 전체 금리 노출에 따릅니다.